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技术创造新兴事物的能力是公司的重要竞争力。自成立以来,研发能力受到公司重视,公司研发费用支出保持较高比例,目前公司已成为风机领域实力最强的研发机构。公司强大的研发能力保证了公司能够在新领域进行不断的拓展,公司相继研发成功高压鼓风机,目前公司正与中科院合作研发小型高效蒸汽轮机,我们大家都认为公司强大的技术创造新兴事物的能力保证了公司竞争力的提升,也使得公司能够在激烈竞争中保持竞争优势。
产品储备保障公司后续发展。近年来,高压鼓风机业务发展迅速,预计未来2年将保持90%左右上涨的速度,成为公司近期业绩的推进器。同时,公司积极研发小型空气压缩机业务,预计2013年后将实现大批量生产与销售,成为公司继高压鼓风机业务后的另一个亮点。另外,公司与中科院合作积极研究小型高效蒸汽轮机项目,预计2012年将取得进展,该项目市场空间巨大,如果研发成功,将成为公司又一亮点。
估值与投资评级:预计未来3年每股盈利分别为0.33元、0.54元、0.85元,对应于现在股价的相对估值分别为32倍、20倍、13倍。与可比公司相比,公司2012年与可比公司市盈率相当,但利润增速与可比公司相比处于较高水平,我们大家都认为在估值方面公司可享受一定溢价。给予公司2012年25倍市盈率,对应目标价13.50元,首次给予公司增持评级。(东方证券 刘金钵 周凤武)
公司公告:募投项目之一海安文峰大世界门店将于近日完工开业。该项目占地面积约1.6万平方米,地面建筑约6.2万平方米,地下建筑约1.5万平方米,于2010年4月开工,2011年12月完工,定于2011年12月30日开业,是海安县最大的购物中心。该项目投入运营后,公司在海安县原先经营门店的全部业务将迁入新店,预计新的海安店2012年出售的收益将比原有门店增加50%-100%,将对公司主要营业业务产生积极影响。
海安项目位于江苏省南通市海安县,人口90万。该地经济环境优越,人民生活水平富足,2010年GDP为355亿元,社会消费品零售总额134亿元,人均GDP水平与我国中西部地区的部分省会城市基本相当,随着城市的扩容,消费需求将逐步提升,为公司的长期发展提供了坚定的商业基础。
海安老门店纯经营面积约3700平米,2010年销售1.77亿元,坪效已达到极限,为当地销售额最高、品牌最顶端的百货。新海安店地处原海安店以南100米,主要经营项目有:百货、电器、超市、餐饮、宾馆、娱乐、影城等,集购物、餐饮、休闲、娱乐、住宿为一体,建筑面积达6.2万平,建成之后将在当地形成不可撼动的地位,获得市场垄断优势,有利于公司提高市场占有率、获取新的利润增长点。海安文峰城市综合体是完全以如皋文峰为蓝图建造,项目除了购物中心还包括住宅及酒店,其中住宅部分为大股东所有,购物中心和酒店为上市公司所有。同时,公司对外租售购物中心中的配套小商铺,有助于填补购物中心培育初期的亏损。
我们上调公司2011-2013年EPS分别至0.88/1.15/1.52元,其中零售业务为0.78/1.05/1.42元(之前为0.88/1.14/1.49元,其中零售业务0.78/1.04/1.39),未来三年主业CAGR为26.3%,认为公司的合理价值为22元,对应2012年主业20倍市盈率。公司在苏中苏北地区品牌深入人心,客户黏性强;随着消费升级,门店能够保持较强内生增长。而在外延方面,公司凭借较强的城市综合体开发能力,竞争优势显著。维持买入评级。(光大证券 唐佳睿)
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